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天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对华旺科技进行研究并发布了研究报告《业绩拐点或现,盈利能力稳定,产能持续扩张》,本报告对华旺科技给出买入评级,当前股价为21.1元。
华旺科技(605377)
收入利润提升,盈利能力稳定
公司发布 23 年半年报,上半年实现收入 18.6 亿元,同比+16%,其中 Q1/Q2分别实现 9.1/9.5 亿元,同比分别+21%/+11%,上半年实现归母净利润 2.4亿元,同比+4%, 净利率 12.6%,同比-1.4pct, 其中 Q1/Q2 分别实现 1.1/1.3亿元,同比分别-4.4%/+12%。
行业增速较快,下游需求旺盛
装饰原纸行业国内头部企业产能集中度持续提升, 随着个性化装修、全屋定制兴起,新兴应用领域不断拓宽,高端装饰原纸需求将进一步扩大。 同时海外市场中,南亚、东亚地区住房改善需求和装饰装修需求将持续扩大,欧洲地区国内高端品牌竞争力不断提高。 公司在中高端市场占有率稳步提升。 得益于优质产能扩张及高端装饰原纸需求坚挺, 23H1 装饰原纸实现营收 14.52 亿,同增 23%,营收占比 78%。
产能逐步提升,新项目顺利投产
得益于较大的生产规模, 公司在采购和销售环节的议价能力、 盈利水平、抵御风险的能力得到提升。 公司拥有装饰原纸产线 8 条,可为客户提供 400余种定制化产品。 IPO 募投新增产能、马鞍山 12 万吨装饰原纸产能投产后,马鞍山年产 18 万吨特种纸项目(一期)已顺利投产,公司规模化优势进一步提升。
毛利率费用率稳定,盈利能力整体趋稳
公司提升内部管控,强化降本增效, 23H1 产品毛利率较为稳定,得益于定制化产品占比高、客户粘性强,公司产品价格保持坚挺, 23Q1/Q2 毛利率14.08%/18.8%,分别-7.3pct/-1.0pct。 各项费用率控制有效, 23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.6%/1.1%/2.5%/-1.3%,费用率基本持平,财务费用率系银行利息收入大幅增加,以及汇兑损益有所减少所致。 公司 23H1净利率 12.6%,同比-1.4pct, 盈利能力整体趋稳。
出口业绩增速靓丽,海外市场进一步打开
出口方面, 23H1 国内/国外收入 14.7/3.9 亿,分别同增 6.7%/72%,出口需求持续靓丽,国内高端装饰原纸打开发展空间。
盈利预测与评级: 伴随产能逐步释放,产品矩阵不断丰富,成长空间打开,叠加成本端原材料价格逐步回落,利润端弹性有望释放,我们预计公司23-25 年归母净利 5.7/6.6/7.9 亿,对应 PE12x/10x/9x。
风险提示: 市场需求波动, 原材料价格波动, 市场竞争加剧, 汇率波动,政策变动风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.36%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.93亿,根据现价换算的预测PE为11.46。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为24.9。